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德银欧美危机成中国经济威胁通胀影响降

2018-10-30 11:45:07

德银:欧美危机成中国经济威胁 通胀影响降低

德意志银行大中华区首席经济学家马骏今日发表报告称,国内问题诸如通胀和宏观政策在未来几个季度对中国经济影响的重要性相对降低。近期对中国经济重要的冲击是可能出现的欧盟和美国经济放缓(或者甚至是衰退)。中国GDP增长放缓至7%的可能性增加到了15%(此前可能性是5%)。

德银将今年中国年度GDP增长的基线预测(欧盟/美国增长缓慢)调低为2011年的8.9%(此前为9.1%),2012为8.3%(此前为8.6%),这大致反映了出口增长的调低。

以下是报告主要内容:

我们认为近期对中国经济重要的冲击是可能出现的欧盟和美国经济放缓(或者甚至是衰退)。中国国内的问题诸如通胀和宏观政策在未来几个季度对中国经济影响的重要性相对降低。这份报告中,我们分析了欧盟/美国增长前景的三种情况,量化了其对中国经济和市场的影响。关键的结论是,中国GDP增长放缓至7%的可能性增加到了15%(此前可能性是5%)。对市场展望而言,考虑到欧洲市场重大的不确定性,我们对未来数月保持谨慎态度。但是从2011年度来看,我们认为MSCI中国指数可能会高于当前的水平,即使欧盟/美国进入短暂轻微的衰退。

三种增长情况

我们为今后四个季度(11年第三季度-12年第二季度)的三种欧盟/美国增长情况设定了以下几个可能性:增长放慢的可能性为60%(欧盟/美国增长平均1.4%),轻微衰退的可能性为25%(零增长),深度衰退的可能性为15%(增长率-3%)。按照这三种情况,中国未来12个月的GDP增长分别为:8.6%(欧盟/美国增长缓慢)、7.9%(轻微衰退)和7%(深度衰退)。中国增长率预测已经考虑到政府有可能实施的刺激政策。

出口行业可能受到打击。在三种全球情况中,我们对中国出口增长的预测分别为:10.8%(缓慢增长)、2.4%(轻微衰退)和-15.6%(深度衰退)。

GDP预测调低

就年度预测而言,我们已经把中国GDP增长的基线预测(欧盟/美国增长缓慢)调低为2011年的8.9%(此前为9.1%),2012为8.3%(此前为8.6%),这大致反映了出口增长的调低。

CGE对行业影响的分析

我们CGE模式显示,如果出现衰退,中国经济表现差的行业(以收入降低来衡量)包括运输、航运、电子、服装、焦炭、钢铁和造船。比较抗衰退的行业包括医疗、教育、公共事业(IPPs)、电信和农业。

市场展望

我们8月5号的报告表明,全球衰退的可能性对中国股票市场构成短期下行威胁。我们坚持对未来数月的谨慎市场看法,因为欧盟/美国出现负面的、令人惊讶的消息的可能性仍然很高。如果欧盟/美国出现轻微衰退(可能性为25%),对MSCI中国指数的下行风险会是近期进一步下跌15%。不过以12个月为基础,我们的基线情况(60%可能性)表明MSCI中国指数会上涨23%。就行业而言,我们看好银行、电信和公共事业(IPPs),用估值溢价对比危机水平PE来衡量时,这些行业受到的下行风险。与谷底估值相比,材料行业继续面临重大下行风险。

我们认为在近期,对中国经济重要的冲击就是欧盟和美国经济有可能出现的放缓(或者甚至是衰退)。中国国内问题,包括通胀、货币政策、房地产政策和地方政府融资平台在未来个月对中国增长的影响相对已经变得不那么重要了。在这份报告中,我们分析了欧盟/美国增长前景的三种情况,量化了对中国GDP与行业增长的影响以及市场含义。关键的结论是中国GDP增长放缓至7%的可能性增加到了15%(此前预测的可能性是5%)。

对市场展望而言,考虑到欧洲重大的不确定性,我们对未来数个月保持谨慎态度。如果欧盟/美国出现轻微衰退(可能性为25%),对MSCI中国的潜在下行风险近期为进一步下跌15%。然而从年度来看,我们基线情况(60%可能性)表明MSCI中国有可能比现在水平上涨23%;我们认为MSCI中国在明年第三季度仍然可能会高于当前的水平,即使欧盟/美国进入短暂轻微的衰退。

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